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高盛:市场离正常化“越来越远”

2020-05-22

作者:Queenie

3月9日,标普500指数日内跌幅到达7%,这是自1940年以来第三次出现如此大的跌落,其他两次分别是在1987年10月和2008年12月。3月10日,标普500指数又大幅反弹,美国股市的动摇率出现爆破式增加。

虽然动摇率指数自全球金融危机以来初次收于50以上,但高盛指出,大多数标普动摇率指数仅仅挨近2011年的高点,还远低于全球金融危机时期的高点。

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那么,商场会重走2011年的老路吗?

迄今为止,2020年标普500指数的兜售规划和速度都与2011年美国主权债被降级后的景象类似,并且动摇起伏超越近年来的任何时期。

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2011年,动摇率有大约3个月的时刻都保持在30-40的水平,而之后的三个月标普500指数有三次从头降到其最低点。

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关于新冠疫情影响的数据将是当时商场环境正常化的要害驱动力。即便周一跌了7.6%,标普500指数的实践动摇率与2011年的峰值类似,仍是远低于全球金融危机时的高点。

动摇率大于50意味着对冲贵重,且SPX日动摇起伏到达2.5%。若动摇率水平大于50,最直接的结果是期权价格上升:95%的1个月期看跌期权现在的价格为现货的4.0%,是三周前的十倍。

关于乐意以较低现货价格购买股票的投资者而言,许多近期零溢价的1x2看跌价差能够让盈亏平衡水平挨近2018年的低点。现在的动摇率意味着下个月SPX的每日动摇起伏为2.7%;而曩昔十年中,SPX只要不到3%的买卖日内改变起伏超越1-2.7%。

可是,高盛指出,投资者以为商场离正常化越来越远。

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跟着商场动摇起伏加大,虽然动摇性十分高,曩昔几周押注商场反转的头寸正变得越来越杠杆化。在最近几天VIX期货对SPX走势巨大反响后,这在VIX商场中尤为重要。

3月9日,VIX收盘高于50,但看涨期权的价格是看跌期权的两倍。商场以为VIX在4月15日低于25的概率为20%,在7月22日低于25的概率为55%,虽然在曩昔五年中95%的买卖日中VIX低于25。VIX看跌价差能够阐明以上可能性很大。

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商场现已开端注意到:周一VIX看跌期权的买卖量最高,而看涨期权的买卖量则相对较少。换句话说,买卖者正在使用相对廉价的看空价格来定位VIX的反转,并估计商场不会这么快回归常态。

修改/Jeffy

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